歷經十余載的發展，騰訊已逐步成長為目前中國最大的互聯網綜合服務提供商之一，與百度和阿里巴巴一起，在中國互聯網行業被人們賦予一個共同的、如雷貫耳的名字——BAT。同時，作為戰略投資者的騰訊在過去10年間卻像頂級VC一樣做了一系列投資布局。投中研究院從騰訊戰略布局的角度，對騰訊的投資邏輯進行一番梳理和回顧。

　　QQ打江山坐天下，微信促成自我更新

　　騰訊科技(深圳)有限公司，簡稱騰訊，總部位于中國廣東深圳，成立于1998年。2004年6月16日，騰訊控股(00700.HK)在香港聯交所主板公開上市。

　　騰訊在早期的快速發展離不開其核心產品——即時通信工具QQ——所帶來的用戶流量;隨后的門戶網站騰訊網、社交網絡平臺QQ空間、游戲平臺騰訊游戲等均成為中國領先的網絡平臺;2011初推出移動社交和通信服務——微信。微信的推出標志著騰訊完成了一次重要的自我產品迭代和更替，在幾年的摸索、發展和創新之后，成為騰訊的又一款極其成功的產品。

　　據騰訊2014年半年報披露的數據顯示，截至2014年第二季度，QQ的月活躍帳戶數達到8.29億，最高同時在線帳戶數2.06億，其中QQ移動端月活躍用戶5.21億，同比增幅45.1%;微信及其海外版本WeChat的合并月活躍帳戶數同比增長57%，達到4.38億。

　　從營業收入的構成來看，2014年第二季度，網絡游戲的收入依然是騰訊營收的主要來源，貢獻當期總收入的56%，社交網絡的收入(主要包括QQ會員服務收入、QQ手機版和微信智能游戲平臺收入等)貢獻23%。這兩塊業務的收入占據了當期營業收入的80%，電子商務目前對營收的貢獻僅為7%。

　　騰訊的投資歷程

　　據CVSource統計顯示，騰訊于2005年左右開始作為戰略投資者對與其相關的產業進行投資和收購。2011年1月騰訊成立了騰訊產業共贏基金，起初基金規模50億元人民幣，2011年6月擴充至100億元。騰訊戰略投資和騰訊產業共贏基金在2005至今的10年間，在海內外投資和收購的案例超過160起，總金額超過530億元人民幣。

　　圖1 騰訊歷年投資和收購案例數量

　　從投資的時間來看(見圖1)，騰訊雖然自2005年起開始陸續做投資和收購，但從其對外公布的投資和收購事件來看，大規模的布局始于2010年。

　　從案例所處的地域來看，114起案例來自中國內地，46起案例來自海外;海外有七成以上來自韓國和美國，韓國的大多是游戲公司，美國的主要為游戲、社交和工具軟件等。

　　圖2 騰訊投資和收購案例領域分布

　　從投資的領域來看，游戲、電商和工具軟件案例數量居前(見圖2)。

　　圖3 2010-2014YTD騰訊投資和收購案例領域占比分布

　　從不同領域在每個年度投資占比的角度來看，游戲在早期投入較多。騰訊在2008年收購了《英雄聯盟》的制作商Riot Games之后，僅僅在2010年一年，就投資或收購了11家游戲廠商，占據了當年投資案例的一半之多。之后幾年隨著其他領域機會的增多，比例逐漸減少。

　　電子商務領域，騰訊其實一直覬覦已久。騰訊從拍拍網起家，但它的成長速度并沒有跟上整個行業的爆發速度。直到后來騰訊終于意識到，電商領域的復雜性體現在它的價值鏈，供貨商、物流、市場營銷等一系列環節，需要行業的經驗和人脈的累積，跟騰訊自身的優勢并不吻合，騰訊最核心的優勢在于用戶流量和入口。另一方面，流量雖大，但在當時阿里在電商領域的籠罩之下如何把用戶的流量轉化成電商的流量是個難題。于是自2010年起，騰訊義無反顧地開始花大力氣布局已經硝煙彌漫的電子商務，近年來典型的案例有易迅、華南城、樂居、京東、萬達，以及美國的Fab等(見附表)。

　　2010年之后移動互聯網的發展使互聯網進入新的階段，工具軟件、本地消費生活應用層出不窮，騰訊在這些領域進行了一些防御性布局，以防止落后對手，這樣的案例有諸如金山軟件、獵豹移動、搜狗、四維圖新等等。移動互聯網也帶動了O2O模式的興起，滴滴打車、大眾點評、58同城等業界翹楚都有企鵝的影子。

　　在其他領域，騰訊不僅在互聯網金融、在線旅游、在線教育、文化傳媒等近年TMT行業熱點全面涉足，還有投資創新工場的一支互聯網創業公司孵化基金，入股中國石化銷售公司，顯示了其作為一個多元化的投資者的戰略布局之廣。

　　騰訊的戰略布局

　　前面提到，騰訊的在2010年以前投資和收購案例數量較少，在2010年之后爆發，這主要與騰訊自身的發展戰略的調整密切相關。

　　在2010年以前，騰訊的產品線鋪得很廣，幾乎在互聯網領域任何產品市場都可見騰訊的身影，以模仿為主，戰略比較封閉。

　　2010年之后，一方面，騰訊自身發展戰略進行了調整，實施更加開放的戰略，由單純的模仿開始轉型產品的創新和開發，并于2011年初設立了產業共贏生態基金，孵化和收購優質企業，開始注重生態鏈的建設。

　　另一方面，2010年左右正是智能手機開始普及、移動互聯網用戶開始爆發式增長的階段，移動互聯網的發展推動了電商和以O2O為核心模式的本地生活服務的發展。互聯網生態鏈當中各產業間的融合趨勢顯現，騰訊顯著加快了其產業布局的步伐，當屬BAT三家當中動作最為頻繁的。

　　2014年之后，到目前為止已經投了很多上市或準上市公司，58同城、京東、獵豹移動、大眾點評、萬達等等。游戲依然會繼續做，這是當前主要的利潤來源;電商的路途依舊艱辛，入口和流量終究是互補。騰訊依然會以戰略上的布局為重，而且會越來越前瞻。

　　附表：騰訊歷年投資案例

　　文/投中研究院 ?王子威