上周三(6月17日)，中央財經大學中國企業研究中心主任劉姝威發表了《嚴格控制上市公司實際控制人減持套現》，矛頭直指樂視賈躍亭。(劉老師的背景，為何她的質疑引人關注請自行腦補)

　　“周三見”的劇情大逆轉

　　由于被“樂迷”(與其說迷產品不如說迷股票)的跟貼激怒，劉姝威憤然放話將于本周三(6月24日)發表針對樂視的研究報告。樂視一面表示歡迎劉老師到蒞臨考查、調研，一面把賈躍亭借給錢上市公司的計劃付諸實施。網上還出現《一個普通樂迷對劉殊威“教授”的公開信》，叫囂“減持股份合法合理合情，無可厚非，任何人都無權剝奪賈總減持股份的法定權利，即使減持的錢一分也不借給上市公司。”#“樂迷”喊出公關不敢表露的心聲#

　　周二晚(6月23日)，說好周三見的劉老師提前發布了《樂視網分析報告:燒錢模式難以持續》。看到報告的標題，“躲在防空洞里等挨炸”的樂視松了一口氣。

　　劉姝威是金融和財務專家，質疑過藍田財務造假，出版有《上市公司虛假會計報表識別技術》等專著。樂視、樂迷、股民和旁觀者以為劉老師會從樂視財報中發現瑕疵甚至更嚴重的問題，卻不料她要議論互聯網公司的“燒錢模式”。不用老賈出面講“生態”、“化反”，對互聯網經濟稍有了解的人都能一眼看出劉老師對這個話題的生疏。

　　以已之短攻敵所長，劉姝威的質疑沒有撼動樂視分毫，反激起旁觀者紛紛借樂視“講公道話”(昨晚刷屏了)。周三早盤，樂視高開7%、漲幅一度達到9.39%。

　　劉姝威報告為何大失水準

　　1.知識陳舊

　　劉姝威用摩爾定律硬套電視機產業，但摩爾定律講的只是芯片，沒聽說顯示屏的尺寸、分辨率每18個月能增加一倍成本可以降低50%。20年前21英寸電視機售價5000元，要是按摩爾定律今天的電視屏幕比十層樓還高、售價不到1塊錢!

　　劉姝威還講了個小故事，說MP3于1973年問世。但世界上第一臺的MP3播放器是Saehan公司于1998年推出的MPMan F10。#不百度的話，一般人也不知MP3誕生于哪一年，但印象中是2000年之后才接觸到#

　　這些細節問題顯示出對劉姝威IT領域的無知、無感。

　　2. 觀念陳腐

　　劉姝威報告一上來就用大量篇幅對比樂視與華為董事會成員的背景。馬云創立阿里時的那18個人，劉老師肯定是看不上眼的。#幸虧投資人是孫正義#

　　然后劉老師講了一個奶酷坊擴大店面，暫時出現虧損，但預期很快可以扭虧的例子。結論是樂視盈利能力下降、經營出了問題，還煞有介事地質疑“燒錢模式難以持續”。

　　樂視好歹還在盈利，與京東投資百億自建物流、優酷土豆搶購版權內容、去哪兒虧損一年翻幾倍、滴滴快的動輒花十億打補貼大戰相比，樂視能叫燒錢?

　　正是由于這些陳腐的觀念，論資排輩、看簡歷學歷不看能力，用考查奶酪坊的尺子衡量互聯網公司，中國一、二、三流的互聯網科技公司全部到海外上市，留在A股的用馬化騰的話說在行業里排不上號。

　　3. 邏輯混亂

　　劉姝威報告中稱“2014年樂視網銷售樂視TV150萬臺。2014年樂視網的70%主營業務成本是終端成本。可見，銷售樂視TV是樂視網盈利能力下降的重要原因之一。”

　　且不說終端是樂視生態圈不可或缺的一環，每賣出一臺硬件就相當于綁定了一位付費用戶，單說智能電視機與與廣告、版權分銷完全不同。廣告業務毛利潤70%以上不足為奇，張瑞敏早就說家用電器毛利潤象刀片一樣薄。因為增加了毛利潤率低新的業務，就斷言盈利能力下降，邏輯上根本站不住腳。

　　更匪夷所思的是，劉姝威居然說“2014年樂視網的終端成本40.92億元，占當期營業收入的60%”、“假設樂視網把40億元的終端成本用于內容產品的創造上，樂視網創造不出來像《爸爸去哪兒?》和《奔跑吧，兄弟!》那樣低成本高利潤的內容產品嗎?”#這兩檔節目成本過億，不知低成本從何談起?#

　　銷售硬件當然要支付硬件成本(不論自制還是外購)。樂視花40.9億從關聯公司(致新)購入150萬臺超級電視，進而取得42.7億相關營收。不花這40.9億就沒有電視機可賣，就沒有42.7億的收入。劉姝威說樂視應當拿這40.9億去做內容，真是令人抓狂。

　　4. 隔靴搔癢

　　最令人失望的是，劉姝威作為財務專家，對樂視財報的分析只停留在營收結構層面，對營收確認、成本、費用、攤銷方面的問題沒有深挖。

　　虎嗅3月31日文早已指出樂視財務中的幾處硬傷，其中最嚴重的是營收確認：

　　樂視每銷售一臺超級電視綁定了24個月的會員費，按理說2014年1月份銷的超級電視到年末只能確認490元營收，另外490元要到2015年末才能全部確認。按照這個原理，結合中報、年報提供的數據(上半年平均每月銷12萬臺、下半年為13萬臺)，可以近似地計算出2014年應確認的會費收入為3.78億。樂視卻將150萬臺超級電視綁定的15.3億會員費一股腦確認為收入，當期營收被夸大11.5億(占全年營收的16.9%)。

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