上周三(6月17日)，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)企業(yè)研究中心主任劉姝威發(fā)表了《嚴(yán)格控制上市公司實(shí)際控制人減持套現(xiàn)》，矛頭直指樂(lè)視賈躍亭。(劉老師的背景，為何她的質(zhì)疑引人關(guān)注請(qǐng)自行腦補(bǔ))

　　“周三見(jiàn)”的劇情大逆轉(zhuǎn)

　　由于被“樂(lè)迷”(與其說(shuō)迷產(chǎn)品不如說(shuō)迷股票)的跟貼激怒，劉姝威憤然放話將于本周三(6月24日)發(fā)表針對(duì)樂(lè)視的研究報(bào)告。樂(lè)視一面表示歡迎劉老師到蒞臨考查、調(diào)研，一面把賈躍亭借給錢(qián)上市公司的計(jì)劃付諸實(shí)施。網(wǎng)上還出現(xiàn)《一個(gè)普通樂(lè)迷對(duì)劉殊威“教授”的公開(kāi)信》，叫囂“減持股份合法合理合情，無(wú)可厚非，任何人都無(wú)權(quán)剝奪賈總減持股份的法定權(quán)利，即使減持的錢(qián)一分也不借給上市公司。”#“樂(lè)迷”喊出公關(guān)不敢表露的心聲#

　　周二晚(6月23日)，說(shuō)好周三見(jiàn)的劉老師提前發(fā)布了《樂(lè)視網(wǎng)分析報(bào)告:燒錢(qián)模式難以持續(xù)》。看到報(bào)告的標(biāo)題，“躲在防空洞里等挨炸”的樂(lè)視松了一口氣。

　　劉姝威是金融和財(cái)務(wù)專家，質(zhì)疑過(guò)藍(lán)田財(cái)務(wù)造假，出版有《上市公司虛假會(huì)計(jì)報(bào)表識(shí)別技術(shù)》等專著。樂(lè)視、樂(lè)迷、股民和旁觀者以為劉老師會(huì)從樂(lè)視財(cái)報(bào)中發(fā)現(xiàn)瑕疵甚至更嚴(yán)重的問(wèn)題，卻不料她要議論互聯(lián)網(wǎng)公司的“燒錢(qián)模式”。不用老賈出面講“生態(tài)”、“化反”，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)稍有了解的人都能一眼看出劉老師對(duì)這個(gè)話題的生疏。

　　以已之短攻敵所長(zhǎng)，劉姝威的質(zhì)疑沒(méi)有撼動(dòng)樂(lè)視分毫，反激起旁觀者紛紛借樂(lè)視“講公道話”(昨晚刷屏了)。周三早盤(pán)，樂(lè)視高開(kāi)7%、漲幅一度達(dá)到9.39%。

　　劉姝威報(bào)告為何大失水準(zhǔn)

　　1.知識(shí)陳舊

　　劉姝威用摩爾定律硬套電視機(jī)產(chǎn)業(yè)，但摩爾定律講的只是芯片，沒(méi)聽(tīng)說(shuō)顯示屏的尺寸、分辨率每18個(gè)月能增加一倍成本可以降低50%。20年前21英寸電視機(jī)售價(jià)5000元，要是按摩爾定律今天的電視屏幕比十層樓還高、售價(jià)不到1塊錢(qián)!

　　劉姝威還講了個(gè)小故事，說(shuō)MP3于1973年問(wèn)世。但世界上第一臺(tái)的MP3播放器是Saehan公司于1998年推出的MPMan F10。#不百度的話，一般人也不知MP3誕生于哪一年，但印象中是2000年之后才接觸到#

　　這些細(xì)節(jié)問(wèn)題顯示出對(duì)劉姝威IT領(lǐng)域的無(wú)知、無(wú)感。

　　2. 觀念陳腐

　　劉姝威報(bào)告一上來(lái)就用大量篇幅對(duì)比樂(lè)視與華為董事會(huì)成員的背景。馬云創(chuàng)立阿里時(shí)的那18個(gè)人，劉老師肯定是看不上眼的。#幸虧投資人是孫正義#

　　然后劉老師講了一個(gè)奶酷坊擴(kuò)大店面，暫時(shí)出現(xiàn)虧損，但預(yù)期很快可以扭虧的例子。結(jié)論是樂(lè)視盈利能力下降、經(jīng)營(yíng)出了問(wèn)題，還煞有介事地質(zhì)疑“燒錢(qián)模式難以持續(xù)”。

　　樂(lè)視好歹還在盈利，與京東投資百億自建物流、優(yōu)酷土豆搶購(gòu)版權(quán)內(nèi)容、去哪兒虧損一年翻幾倍、滴滴快的動(dòng)輒花十億打補(bǔ)貼大戰(zhàn)相比，樂(lè)視能叫燒錢(qián)?

　　正是由于這些陳腐的觀念，論資排輩、看簡(jiǎn)歷學(xué)歷不看能力，用考查奶酪坊的尺子衡量互聯(lián)網(wǎng)公司，中國(guó)一、二、三流的互聯(lián)網(wǎng)科技公司全部到海外上市，留在A股的用馬化騰的話說(shuō)在行業(yè)里排不上號(hào)。

　　3. 邏輯混亂

　　劉姝威報(bào)告中稱“2014年樂(lè)視網(wǎng)銷售樂(lè)視TV150萬(wàn)臺(tái)。2014年樂(lè)視網(wǎng)的70%主營(yíng)業(yè)務(wù)成本是終端成本。可見(jiàn)，銷售樂(lè)視TV是樂(lè)視網(wǎng)盈利能力下降的重要原因之一。”

　　且不說(shuō)終端是樂(lè)視生態(tài)圈不可或缺的一環(huán)，每賣出一臺(tái)硬件就相當(dāng)于綁定了一位付費(fèi)用戶，單說(shuō)智能電視機(jī)與與廣告、版權(quán)分銷完全不同。廣告業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)70%以上不足為奇，張瑞敏早就說(shuō)家用電器毛利潤(rùn)象刀片一樣薄。因?yàn)樵黾恿嗣麧?rùn)率低新的業(yè)務(wù)，就斷言盈利能力下降，邏輯上根本站不住腳。

　　更匪夷所思的是，劉姝威居然說(shuō)“2014年樂(lè)視網(wǎng)的終端成本40.92億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的60%”、“假設(shè)樂(lè)視網(wǎng)把40億元的終端成本用于內(nèi)容產(chǎn)品的創(chuàng)造上，樂(lè)視網(wǎng)創(chuàng)造不出來(lái)像《爸爸去哪兒?》和《奔跑吧，兄弟!》那樣低成本高利潤(rùn)的內(nèi)容產(chǎn)品嗎?”#這兩檔節(jié)目成本過(guò)億，不知低成本從何談起?#

　　銷售硬件當(dāng)然要支付硬件成本(不論自制還是外購(gòu))。樂(lè)視花40.9億從關(guān)聯(lián)公司(致新)購(gòu)入150萬(wàn)臺(tái)超級(jí)電視，進(jìn)而取得42.7億相關(guān)營(yíng)收。不花這40.9億就沒(méi)有電視機(jī)可賣，就沒(méi)有42.7億的收入。劉姝威說(shuō)樂(lè)視應(yīng)當(dāng)拿這40.9億去做內(nèi)容，真是令人抓狂。

　　4. 隔靴搔癢

　　最令人失望的是，劉姝威作為財(cái)務(wù)專家，對(duì)樂(lè)視財(cái)報(bào)的分析只停留在營(yíng)收結(jié)構(gòu)層面，對(duì)營(yíng)收確認(rèn)、成本、費(fèi)用、攤銷方面的問(wèn)題沒(méi)有深挖。

　　虎嗅3月31日文早已指出樂(lè)視財(cái)務(wù)中的幾處硬傷，其中最嚴(yán)重的是營(yíng)收確認(rèn)：

　　樂(lè)視每銷售一臺(tái)超級(jí)電視綁定了24個(gè)月的會(huì)員費(fèi)，按理說(shuō)2014年1月份銷的超級(jí)電視到年末只能確認(rèn)490元營(yíng)收，另外490元要到2015年末才能全部確認(rèn)。按照這個(gè)原理，結(jié)合中報(bào)、年報(bào)提供的數(shù)據(jù)(上半年平均每月銷12萬(wàn)臺(tái)、下半年為13萬(wàn)臺(tái))，可以近似地計(jì)算出2014年應(yīng)確認(rèn)的會(huì)費(fèi)收入為3.78億。樂(lè)視卻將150萬(wàn)臺(tái)超級(jí)電視綁定的15.3億會(huì)員費(fèi)一股腦確認(rèn)為收入，當(dāng)期營(yíng)收被夸大11.5億(占全年?duì)I收的16.9%)。

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